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创业板强势从何而来:历史欠账持续出清 盈利底或出现

作者: 第一财经   2019-03-13 17:50

  今年以来A股涨势喜人,不过不同于过去的普涨行情,创业板指数表现尤为抢眼,涨幅远高于上证指数同期涨幅。

  3月12日,创业板指大涨2.64%,报收1773.43点,创2018年5月30日以来收盘新高。同日上证指数涨幅1.1%,深证成指涨幅1.41%,中小板指上涨1.32%,创业板在普涨行情下“吸金”和“吸睛”效果都领先一步。

  对比今年以来上涨的数据就更加突出了,2019年以来创业板指累计上涨41.81%,尤其近一个月也就是农历新年之后的累计涨幅就超过33%。同期,上证指数和深证成指的累计涨幅分别为22.71%、35.93%,近一个月的涨幅分别为14.54%、22.86%。

  就在2018年末至2019年初,创业板还是投资者眼中个股业绩不佳和商誉减值不断爆雷的“雷区”,是什么造就了现在创业板飞涨的火箭速度?融通创业板指数基金经理蔡志伟认为,从投资的角度看,市场已对创业板指商誉问题有充分的预期,历史欠账的持续出清,创业板指的盈利底可能已经出现。总体而言,创业板指虽然近期涨幅较大,但仍处相对低位,泡沫的充分出清,盈利拐点的到来,使得创业板指当前或仍具备较高的吸引力。

  估值修复

  现在涨得更快,往往是过去跌得更惨。

  创业板的估值同样如此,2018年在股市震荡下行过程中,从年初的1900点左右一路下行,最低跌至1184.91点,跌幅高达近40%。

  蔡志伟在去年10月份中提出,创业板的“政策底”已现,“市场底”已不远。“盈利底”可能在2018年年报中伴随商誉减值的出清而出现。以最新公布的2018年业绩预告估算,2018年创业板指盈利增速大幅下滑,全年盈利预计为-17%,盈利增速下滑至历史底部。创业板指可能已迎来历史性“盈利底”,预计2季度开始盈利将逐季改善。

  “分析创业板指亏损个股发现,商誉减值是主因,同时经营亏损以及大规模长期股权投资减值等因素共同促使2018年业绩大幅下滑。虽然商誉减值以及经营亏损本身是坏事,但从投资的角度看,市场已对创业板指商誉问题有充分的预期,而商誉减值的担忧也已在2018年股价持续下跌过程中充分的反映,历史欠账的持续出清,创业板指的盈利底可能已经出现。”蔡志伟进一步表示。

  利空出尽,或是对利空的预期已形成,估值回升的逻辑则得以释放。

  无论是PE还是PB,创业板估值修复情况都远远跑赢其他主要指数。根据太平洋(4.070, -0.15,-3.55%)证券的测算,截至3月8日,创业板指市盈率为52.49倍,估值回升至历史分位的57.16%,市净率为4.58倍,当前分位也在44.02%。

  兴业证券(7.110, -0.28, -3.79%)认为,延续年初以来估值修复趋势,创业板估值上升较大。在商誉减值等业绩预告利空出尽后,2019年年初至今随着市场风险偏好持续提升,创业板估值持续修复。

  成长股、养殖股领涨

  从个股的表现来看,创业板也走在行情的前面。

  3月12日,全部A股中共有2772只个股上涨,其中创业板上涨的个股为580只,涨停的创业板股票共有36只。

  类似情况在3月11日的大涨中更加典型,当天创业板指涨幅高达4.43%,创近9月新高。A股共有3417只个股上涨,涨停个股达258只,其中创业板个股有723只上涨,74只个股涨停。

  从行业来看,创业板涨幅居前的个股中信息技术行业占大多数,部分工业、消费股也在涨停行列,可以看出带动涨幅的主要是成长股。

  东吴证券(9.710, 0.16, 1.68%)认为,创业板跑赢的背后有一条科技股的重估逻辑。从基本面来看成长股占优,2019年宏观经济下行趋势较为确定,蓝筹股企业盈利与宏观经济关联度高,以先进制造为代表的产业升级成为宏观经济中为数不多的亮点,而且盈利比较优势进一步显现。

  此外,东吴证券认为科创板的推出对A股影响的落脚点,核心在于带动科技股估值的提升,特别是具备关键核心技术的科技股。

  从创业板指权重股来看,蔡志伟认为,养殖股占比相对较高,受益猪周期反转,以及非洲猪瘟的持续发酵,本轮猪价可能超预期上涨,龙头养殖企业或将受益。

  外资也买创业板

  从外资“买买买”的情况来看,创业板股票也成为外资偏爱的投资标的。

  Wind数据显示,截至3月12日,2019年陆股通北向资金流入合计1247.75亿元,其中流入深股通的外资较沪股通多出50亿元。尤其3月以来,在沪股通净流入为负的情况下,深股通净流入仍高达73.67亿元。

  从当前深股通的持股情况来看,创业板不少个股由于外资的青睐已经占比居前。Wind统计显示,华测检测(8.420, -0.21, -2.43%)(300012.SZ)是当前外资持股比例最高的创业板个股,已持有流通A股比例达到17.5%,在深股通股票中外资占比仅次于此前被“买爆”的大族激光(42.050, -1.94,-4.41%)

  根据小编记者统计,其他占A股流通股比超过5%的创业板个股还有聚光科技(29.440, -0.27,-0.91%)(300203.SZ)14.93%,泰格医药(60.480, -1.58, -2.55%)(300347.SZ)10.59%,尚品宅配(80.350, 0.34, 0.42%)(300616.SZ)9.54%,爱尔眼科(31.350, -0.40, -1.26%)(300015.SZ)8.98%,汇川技术(26.390, -1.11, -4.04%)(300124.SZ)8.21%,先导智能(38.360, -0.42, -1.08%)(300450.SZ)7.58%,信维通信(29.290, -1.21, -3.97%)(300136.SZ)5.25%等。

  在MSCI扩容A股的进程中,创业板也备受关注。北京时间3月1日,MSCI宣布将A股纳入因子从5%提升至20%。其中,温氏股份(40.790, -4.53, -10.00%)东方财富(19.430, -0.89, -4.38%)、爱尔眼科、宁德时代(88.080, -2.99, -3.28%)等创业板12只大盘股将在5月率先纳入,11月将纳入光线传媒(8.700, -0.44, -4.81%)、先导智能、碧水源(9.800, -0.22, -2.20%)华大基因(77.260, -2.30,-2.89%)等15只中盘股。

  申万宏源(5.620, -0.08, -1.40%)认为,与2018年9月MSCI预计节奏相比,创业板和中盘股的纳入节奏超出市场预期。这次MSCI宣布创业板大盘股将在2019年5月份即以10%的因子正式纳入,2019年11月中盘股会一次性以20%的因子纳入,所以纳入节奏显著超出市场预期。

  蔡志伟认为,从增量资金的角度看,3月1日MSCI宣布首次纳入创业板27只股票,相关个股均为创业板指成分股,海外资金将加速配置创业板龙头企业。